一、公司基本情况

1.1简介

千金药业（集团）系中国制药百强企业，中国主板上市公司价值百强企业，国家技术创新示范企业，农业产业化国家重点龙头企业，“全国文明单位”，“千金”商标被评为中国驰名商标。公司创建于年，年进行股份制改造，年在上海证券交易所上市（股票代码）。集团下辖11家控股公司，员工约余人，年，集团实现销售规模41.5亿元，利润总额3.52亿元。公司经营范围涵盖中成药、化学药、中药衍生品（养生保健）的研制和销售，医药批发及零售，中药材种植和加工等领域。

1.2发展历程

年株洲市医药公司开始筹建“中成药加工厂”（公司前身），生产出湘曲、六一散、止咳枇杷露等产品。

年更名为“株洲市中药制药厂”。并迁入现在的地址。

年公司主打产品“妇科千金片”研制成功。

年6月经湖南省体改委批准，中药厂在全省医药行业率先将企业改组为股份有限公司。

年万元并购了株洲湘江制药厂，在甘肃陇西注册成立药材分公司。

年补血益母颗粒上市销售。

年国家中药四类新药妇科千金胶囊获新药证书。

年3月公司在上海证券交易所上市。

年12月完成股权分制改革。

年3月拳头产品“妇科千金片”被科技部和国家保密局联合确定为国家秘密技术，获得5年专利保护。

年新任董事长江瑞预和新任总经理王琼瑶上任，开始营销体系改革。

年公司设立千金卫生用品公司，控股比重41%

年国内首个医用卫生巾品牌千金净雅上市

年底公司以万元，收购了湖南协力药业32%的股权（与控股股东合计占股52%）

年公司完成定向增发

二、公司产品线丰富，女性护理业务进入稳健发展期，未来估值空间巨大

2.1丰富的产品、业务结构

千金药业目前主要分为以千金妇科片为代表的中药及中药饮片、还有药店零售连锁、还有主打女性健康护理的千金静雅、化药，另外现在培育成型的有低酒精含量的饮品（有点类似RIO）和国医馆的试运营。

公司有11家下属子公司：

公司名称

主营业务

湖南千金湘江药业股份有限公司

主要从事原料药和化学药的生产和销售。

湖南千金大药房连锁有限公司

主要以连锁药店的方式进行药品零售

湖南千金养生坊健康品股份有限公司

主要从事养生产品的研发、生产和销售。

湖南千金卫生用品有限公司

主要从事女性卫生用品的研发、生产和销售。

湖南千金投资控股股份有限公司

投资管理

湖南千金医药股份有限公司

主要从事药品批发业务

湖南千金协力药业有限公司

主要从事原料药化学药和中成药的生产和销售。

湖南千金药材有限公司

该公司主要从事中药材种植。

株洲神农千金实业发展有限公司

房地产开发经营

株洲千金文化广场有限公司

主营影院业务。

株洲千金瑰秘酒业股份有限公司

主营“千金饮”系列产品

我们从公司营收结构得知，公司主要分为医药板块（中药+西药），药品批发零售板块，及卫生用品板块。他们分属于不同的承载主体。医药中的化药板块主要由千金湘江和千金协力承载。中药板块由千金母公司及千金药材有限公司承载，药品批发零售板块由千金大药房连锁有限公司承载，而卫生用品则由千金卫生用品有限公司承载。

业务内容

公司

权益

主打产品

化药

千金湘江

公司占股51%，控股股东株国投占股28.5%

缬沙坦，拉米夫定，马来酸依那普利片等

千金协力

公司占股32%，控股股东株国投占股20%

恩替卡韦，水飞蓟宾葡

甲胺片等

中药

母公司

-

妇科千金片，椿乳凝胶，补血益母系列，断红饮胶囊等

千金药材

%

医药流通

千金大药房

%

医药零售

千金医药

98%

医药批发

女性健康（卫生用品）

千金卫生用品有限公司

公司占股41%

千金净雅卫生巾

2.2中药板块维持稳定增长，呈现妇科片防守、补血益母颗粒进攻的态势

公司上市之初以妇科中成药为主，收入的主要来源是千金药业母公司的妇科千金片、妇科千金胶囊、补血益母颗粒等产品。另外上游中药材板块公司通过布局湖南千金药材公司，在甘肃、云南等地设立了中药材种植和加工基地。公司中成药板块-年呈现出双位数的增长，年有所下滑，不过年毛利率的提升有效维持了该板块的利润水平。年，尤其今年在经历了疫情影响的情况下还是维持了平稳的增长。

补血益母颗粒是公司独家品种，年入选国家医保乙类目录。该药是从古方“当归补血汤”的基础之上衍生出来的新产品，主要用于女性术后补血补气用药市场。年该品种收入约万元，增长20%以上。随着招标推进以及凭借在女性术后补血补气市场的独家优势，医院数目将逐步上升。未来大概率保持20%左右的增速。据了解，今年的增长仍然能够维持在20%以上的较高速增长。

综上，随着公司中成药板块的二线品种中断红饮胶囊招标价格大幅提升，且年新进医保目录。补血益母丸剂型替换补血益母颗粒后，其毛利率获得较大提升，后续推广也有望加快。在千金系列停滞不前的情况下，二线品种有望持续向好。

2.3化药逐渐摆脱集采的影响，毛利率与利润率有望回升

公司化药业务也从年的万上升至年的8.86亿。受制于医药行业政策性利空及公司一致性评价不及预期，年以后化药板块增速开始放缓并于年出现了负增长，这主要是受到集采、带量采购等因素影响。据了解公司的主要的几个化药品种在今年下半年后集采影响会逐步消除（基本上都中标，进入集采名单，区域蛋糕划分格局基本确定）。

2.4药店连锁迎来扩张与估值双重机会

公司的医药零售服务由千金大药房提供，批发业务由千金医药提供。千金大药房采取加盟模式，-呈现出高速的增长，年进行管理体系的改革和理顺，增速有所下降，年至今，千金开始扩张之路，成长迅速，年千金大药房新增营业门店家，门店总数达到家，年增速超过35%。利润增速更是达到了60.17%。

千金大药房大力拓展新店开发，年新增营业门店家，门店总数达到家，年增速超过35%。不过从年开始到现在对于扩张的速度有一定调整，到今年三季度为止，公司门店数超过1家，加盟和自营的比例大致是2:8，门店数是千金三倍左右的益丰药房目前差不多亿市值，而年底到明年一季度，本土的养天和大药房门店数以及模式比例都与千金相当，预计上市的市值大致是70-80亿元，千金药房有着强烈的补估值需求。

湖南千金大药房连锁有限公司净利润及增速情况

根据公司战略，从今年开始就在筹备拓展省外门店，可能采取加盟+收购的模式，公司较好的现金流以及较为有厚度的货币现金将对外延收购形成积极支撑。千金大药房的门店扩张、盈利能力都将在未来2-3年迎来一个新的高速增长期。

2.5卫生用品板块，已经打入全国十强

公司年投资设立了湖南千金卫生用品股份有限公司，并于年推出国内首个医用级卫生巾品牌——千金净雅，定位于中、高端市场，具有调理月经不调、辅助治疗妇科炎症的独家护理功效。

国内卫生巾市场现状

-中国卫生巾市场规模

年全国主要卫生巾厂商商超渠道市场份额

公司名称

品牌

市场份额

福建恒安集团有限公司

七度空间、安尔乐、安乐

27.4%

妮佳生活用品（中国）有限公司

苏菲、Centerin、佳慕

17.1%

广东景兴卫生用品有限公司

ABC、Free

10.7%

宝洁（中国）有限公司

丹碧丝、护舒宝、朵朵

9.2%

桂林洁伶工业有限公司

洁伶、淘淘氧棉

4.4%

金佰利（中国）有限公司

高洁丝、舒而美

3.9%

重庆百亚卫生用品股份有限公司

自由点、妮爽

2.9%

花王（中国）投资有限公司

乐而雅

2.7%

湖北丝宝卫生用品有限公司

洁婷、伊倍爽

2.4%

北京倍舒特科技发展有限公司

倍舒特、怡悦清爽

1.3%

合计

82.0%

主要卫生巾品牌对比：

公司名称

千金药业

恒安集团

尤妮佳

广东景兴

宝洁

品牌

千金净雅

七度空间

苏菲

ABC

护舒宝

价格（中量日用）

3.74元/片

1.09元/片

0.74元/片

0.98元/片

0.68元/片

市场定位

高端

中高端

中端

中高端

中低端

材质

千金棉

无纺布、无尘纸

PET或PE材质

干爽网面

空气棉

产品特点

医用级消毒、辅助调理月经不调、妇科炎症

包装华丽、网面细腻、压边精致

个透气孔，湿气迅速下沉，肌肤体感干爽

具有蓝芯，更快导渗；独有KMS配方，预防细菌感染

柔软、透气、不黏腻

目标人群

对卫生安全看重的高端消费者

年轻爱美女性

经量较大女性，对体感要求较高的女性

看重体验感和清洁度的女性

普通消费者

公司的千金净雅年完成了25个省市地市级层面（主要KA渠道）的布局。国际卖场竞争非常激烈的，静雅目前已经在国际卖场站稳了脚跟，同时销量不断增加，足以说明千金静雅的高品质和差异化定位得到了高端消费者的认同。与此同时，千金静雅已在25个省市的区域龙头卖场立足，销售额处在不断上升的态势中。到今年三季度为止，公司完成了超过31家的省市地级的渠道布局，而且积极与电商、直播平台合作，打造自己的产品销售直播间。而据相关渠道了解，千金静雅近期也在与云南白药等大型医药消费公司交流、探讨合作...

公司卫生用品营收增长迅速：

从盈利能力上看，千金净雅经历5年的亏损后（年亏损万，年亏损万），与年达到了盈亏平衡（盈利万），尽管年没有披露盈利状况（大概率微亏），目前千金净雅市占率大概在0.6%左右，随着产品营收规模在不断扩大，知名度和影响力逐渐提升，未来有望不断提高市占率，走入良性循环的轨道。预计今年千金静雅的销售收入规模能够超过3亿元，在女性护理卫生巾领域可以对标上市不久的豪悦护理（），目前豪悦护理的市值接近亿元，而千金药业总市值不足40亿元。（此时是不是觉得千金药业更名为千金护理或者千金健康会迎来更多