齐俊杰读财报：

一、总结

（一）优点

1.复方丹参滴丸从治疗冠心病拓展适应症到糖网和高原反应。其中糖网市场（20-40亿）与当前的冠心病市场（40亿）规模相当。该产品仍有增长空间。

2.普佑克（注射用重组人尿激酶原，急性心肌梗死）年进入医保目录，当年销售额1亿，年Q1销售额达到万。有医保放量的优势。同时该产品拓展适应症到缺血性脑卒中（完成2期临床）和急性肺栓塞适应症（进行2期临床）。该产品有增长空间。

3.公司布局心脑血管、肿瘤、糖尿病三大病种。在研管线丰富。除了自主研发外，在生物药上更多采取与其他公司合作，包括共同开发、产品引进、投资市场优先权等方式。目前比较可以观察的是进入三期的他达拉非（勃起障碍，可以跟辉瑞万艾可、白云山金戈竞争）和腓骨肌萎缩症。

4.研发支出大。-年公司研发支出合计22.9亿元，在医药公司中排名第7.其他公司为恒瑞医药50.5亿、复星医药46.5亿、海正药业34.9亿、上海医药30.9亿、科伦药业27.5亿、健康元25.1亿。

（二）缺点

1.复方丹参滴丸FDA临床三期数据：第六周的实验结果P0.05,统计学水平上具有显著意义，四周的统计结果P=0.06,未达到规定的第四周首要观察终点时间统计学显著的要求。百度了下，0.05-0.1的P值应该可以说是“marginallysignificant”（轻微显著）。我不确定是不是0.06就如其他人所说的实验完全失败了，直观看是个还算有差异性疗效的数据。所以，问题在于复方丹参滴丸这款中药可以带天士力走多远。

（这里用我根本不存在的统计学知识跟大家讲下PVALUE的含义。讲错了还请纠正。P值是用来判定假设检验结果的一个参数。比如复方丹参滴丸的临床试验，是为了验证复方丹参滴丸的有效性。实验假设为：原假设：复方丹参滴丸与安慰剂没有差异。备择假设：复方丹参滴丸与安慰剂存在差异（备择假设一般是我们想要验证的假设）。实验中要做的就是对病人分组，一组使用复方丹参滴丸，一组使用安慰剂，来观察服用4周/6周后对病人疾病的改善情况。实验结果的P值小于0.05，说明在原假设为真的情况下发生实验结果差异的概率小于5%，因为这个概率非常小，所以我们拒绝了原假设，接受备择假设，也就是复方丹参滴丸与安慰剂有差异。而当P值大于0.05，那我们就无法拒绝原假设。（不是说原假设就是为真，只是我们的实验结果无法拒绝原假设））

2.从财务看，公司-年的ROE均值为18%，还比较高。但是现金流较差，-年间自由现金流/净利润为-13%。负债率为52%，其中有息负债率为26%。应收账款+应收票据高，第一季度合计亿，占资产比重46%。17年报解释主要系医院终端销售业务，销售货款的回款期加长所致。华东医药、上海医药等有医药商业业务的应收款也较高。

二、下面分已上市和在研管线来看公司的产品：

（一）已上市

产品总结：

现有产品主要







































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