市场与策略

策略：龙头溢价是此轮上行的核心驱动力

事件：周二，上证微涨0.43%，成交亿元，创业板指横盘，成交.7亿元，两者皆较周一有所下降。

点评：从年12月底以来的这一轮市场上涨，其核心动力来自于龙头溢价。由于当前经济大环境是经济增速下降，行业整合加剧。虽然行业增速已经趋缓甚至持平，但是各个行业的龙头都享受到了市场集中度提高与利润稳步增长的龙头红利。这一现象在家电、白酒等行业表现得十分明显。参考年上半年的创业板牛市，预计此次龙头溢价也会出现类似现象：行业龙头股的溢价将会持续，甚至出现泡沫。

投资策略：行业龙头调整时期，仍然值得布局，上半年坚定持有行业龙头。

市场：美联储升息概率上升，多举措吸引境外资金

事件：联邦基金利率期货市场显示，美联储3月加息概率飙升至50%。创周期性新高，一改之前数周大约33%的水平。达拉斯联储主席Kaplan表示，加息宜早不宜迟。

点评：拥有年FOMC投票权的美国达拉斯联储主席RobertKaplan表示，当前的货币政策高度宽松。他说，美联储应当宜早不宜迟地行动，但速度必须缓慢。美国正接近就业和通胀目标。即便美联储年多次加息，但会让货币政策处于宽松状态。2月22日公布的FOMC会议纪要显示，许多与会者认为，如果未来信息显示劳动力市场和通胀与预期持平或好于预期，或经济过热风险增加，那么加息会相当快到来。

如果3月中旬美联储货币政策会议上采取进一步升息的举措，将加剧新兴市场资金流向美元资产。中国也在积极采取措施吸引境外资金。2月28日中国证券报报道，多位央行人士近日表示，相关部门正在采取进一步措施推进债券市场开放，为中国债市纳入国际主要债券指数创造条件。国家外汇管理局网站27日消息，外管局日前发布了《国家外汇管理局关于银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》。此次发布《通知》，既是便利银行间债券市场境外机构投资者管理外汇风险，也是推动债券市场和外汇市场对外开放的改革举措。《通知》主要内容包括：一是银行间债券市场境外机构投资者可以在具备资格的境内金融机构办理人民币对外汇衍生品业务，提高外汇市场开放水平。二是境外机构投资者的外汇衍生品业务遵守实需交易原则，限于对冲以境外汇入资金投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口，保障外汇市场秩序。三是对境外机构投资者的外汇衍生品业务提供多样化的交易工具和交易机制选择，便利外汇风险管理。

3月中旬美联储会议前，国际金融市场会依照惯例出现波动，预计对A股市场的影响幅度会小于去年12月份。

行业与公司

家电行业：补库存趋势延续，多重利好空调产业链

点评：16年内销V型反转，补库存趋势延续。年空调内销经历了一个V型反转，16年1月至6月内销一直呈现同比下滑的趋势，7月开始内销开始明显转好，单月同比增幅不断上升，在16年12月达到82.33%。16年全年最终内销量为.6万台，同比小幅下降3.5%。空调厂商在经历了年以来一年多行业去库存周期后，空调库存已进入三年以来的低位水平，库存同比开始表现出明显上升的趋势，且涨幅不断上升，到12月库存同比上升67.69%，预计补库存趋势在17年上半年都会得到延续。

市场集中度高，产业升级利好龙头。随着多年市场竞争，优胜劣汰，目前我国空调市场集中度较高，消费者集中购买的空调品牌不到10家，寡头垄断的竞争态势已然形成，格力与美的这两大寡头囊括了超六成市场份额。随着消费者对价格敏感性下降，品质、功效、时尚外观成为新的竞争着力点，有利于促进整个行业消费升级，同时也将促使企业提升研发、生产能力，可能进一步加速行业洗牌，强者恒强，品质为王。建议







































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