老齐的读书圈：

1、公司简介：

天士力持续通过多种方式引入创新产品，聚焦中国市场最大、增长最快的心脑血管、消化代谢、抗肿瘤等治疗领域，完成了以现代中药、生物药、化学药三大药协同发展的大生物医药产业格局的构建。公司主要产品复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、注射用益气复脉以及替莫唑胺胶囊（蒂清）、水飞蓟宾胶囊（水林佳）、藿香正气滴丸、穿心莲内酯滴丸、注射用丹参多酚酸、阿德福韦酯片、氟他胺、芪参益气滴丸等。公司的主要产品涵盖心脑血管用药、抗肿瘤、感冒发烧、消化肝病用药和糖尿病用药等多领域。

2、主导产品：

公司主打产品为复方丹参滴丸，系公司独家产品，多年来凭借良好的疗效、创新的剂型和稳定的消费群体在市场占有率和单产品产销规模方面稳居同行业前列。主要用于冠心病、心绞痛、脑动脉硬化等心脑血管疾病,并以其有意的疗效先后进入了韩国,俄罗斯,新加坡等一些国家,而且已经成为我国第一例圆满完成美国药监局临床试验确认其安全,复方丹参滴丸目前正在申请FDA的批准进入美国市场。

市场前景：心脑血管疾病已经成为人类死亡的第一大病，在全球死因统计中，冠心病和脑血管两者合计占比超过20%死亡率，在我国则为40%以上。大多数心脑血管类疾病为慢性病，一般需长期治疗，因此其医药市场规模巨大：全球逾亿美元，年复合增速5%；中国逾亿元，年增速超20%。心脑血管药物领域产生众多销售额过十亿美元的大品种，包括立普妥、波利维近年销售额超过亿美元。在我国治疗心血管疾病的药物主要是化学药和中成药两种，由于心脑血管疾病是慢性疾病，需要长期治疗和服药，而中药疗效好且副作用小，对比西药而言价格更为便宜，因此中成药在心脑血管疾病用药比例远远领先其他疾病种类,占据约1/3的市场份额。

年度心血管口服中成药销售收入市场排名Top10品牌

资料来源：中国心血管病报告、年IMS医院药品统计报告

3、营收：

公司营收增速从年出现下滑，主要系世界经济复苏艰难、国内经济下行压力加大的不利环境，面对医药行业招标限价、医保控费以及多项成本上升的经营压力，以及新版基药目录扩容、新版GMP严格实施的要求等。最近两年营收出现缓慢上升，因公司渠道库存的消化比较正常，公司工业收入自年4季度开始，每季度均保持稳定增长，目前渠道库存压力基本已经消除，公司增速已经逐步走出低谷，未来有望稳定增长。

注：年15家医药制造企业营收对比

4、三费情况：

公司销售费用一直持续增长，主要是医药工业加大新品营销投入，加强市场网络建设及学术推广；医药商业销售业态优化，商业终端占比增长，市场投入增加。公司管理费用增长不是很显著，主要系费用化研发投入增加所致。

5、研发投入情况

注2：同行业可比公司数据来源于年年报。

与同行业7家公司相比，公司的研发费用投入处于第一，占当年营收排行第三。

3、又一大品种“普佑克”

“普佑克”是公司自主研发的独家品种，其于年上市，是国家“十一五”期间唯一获批的国家一类生物药，获得国家重大新药创制科技专项。“普佑克”的主要成分为重组人尿激酶原，目前主要用于急性ST段抬高心肌梗死的溶栓治疗，此外有脑卒中和肺栓塞两个新适应症，正处于临床II期阶段。

“普佑克”是难得的潜在大品种，一方面，我国心梗溶栓治疗的市场空间很大，尤其在基层，药物溶栓有非常强的未被满足的需求；另一方面，“普佑克”与现有的溶栓药物比，优势非常明显，尤其是正在进行的脑卒中和肺栓塞两个新适应症。这两个新适应症目前国内并无特别突出的治疗药物，“普佑克”潜力很大。

年度“普佑克”全年销售收入为0.99亿元；7月份，“普佑克”成功纳入医保谈判目录，年1季度，普佑克的销售额约为0.5亿元，预计全年销售额能达到3.5亿元，是刚刚起步的大品种。

总结：公司通过“四位一体”研发模式转型管线丰富的创新药平台，围绕心脑血管、糖尿病、抗肿瘤三大领域布局；普佑克有望成心梗第一品牌，纳入医保快速放量，拓展脑卒中、肺栓塞市场（共达40亿）；复方丹参滴丸FDAⅢ期前景明朗，积极开拓海内外市场（中国未来3年增速10%+，美国4亿美元规模），糖网适应症比肩心绞痛市场（超40亿）；上海天士力拟赴港上市，生物药管线单独估值，公司创新药管线估值有待提升。

风险：如果复方丹参滴丸验证性试验与FDA沟通不顺，或结果不及预期，会影响复方丹参滴丸在美国上市的情况。

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长按







































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